2023年開年以來，同業(yè)存單現(xiàn)量增價跌趨勢。

一方面，同業(yè)存單發(fā)行熱度持續(xù)升溫，截至2月6日，至少有241家商業(yè)銀行披露了2023年同業(yè)存單發(fā)行計劃，其中本幣計劃發(fā)行金額達到21萬億元。

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另一方面，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率呈現(xiàn)下降趨勢， 1月份同業(yè)存單的平均發(fā)行利率為2.45%，較2022年12月的2.57%有所下滑。

有業(yè)內(nèi)人士指出，今年年初在流動性相對寬松、信貸開門紅預期良好等因素疊加下，商業(yè)銀行新的一年負債需求預期加大，助推銀行同業(yè)存單發(fā)行熱。不過2月下半旬，隨著市場資金面情況變化，或有一定回調(diào)。

對沖到期高峰，2月發(fā)行額度繼續(xù)擴大

今年以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模逐漸擴大。choice數(shù)據(jù)顯示，2023年至今，銀行發(fā)行同業(yè)存單1972只，實際發(fā)行規(guī)模為19063億元，較2022年同期增加68%。

2月份銀行同業(yè)存單實際發(fā)行規(guī)模

（數(shù)據(jù)來源：choice）

2月以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴大。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2023年2月以來，僅5個交易日，銀行發(fā)行同業(yè)存單792只，實際發(fā)行規(guī)模為8712億元。相較于1月25日～1月31日銀行同業(yè)存單1808億元的實際發(fā)行額，增加約3.8倍。其中占據(jù)榜首的是23建設銀行CD018，實際發(fā)行總額330億元，其次是23浦發(fā)銀行CD017，實際發(fā)行總額201億元。共有20只同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模超過100億元。

德邦證券分析師徐亮指出，四季度以來，銀行的NSFR（凈穩(wěn)定資產(chǎn)比率）改善明顯，截至2022年12月底，大型銀行的NSFR為102.73%，中小型銀行的NSFR為105.57%，高于100%的監(jiān)管要求。整體上看，銀行為了提升監(jiān)管指標發(fā)行存單的動力不強。銀行目前主要動力是對沖到期量，同時為一季度信貸“開門紅”做準備。

事實上，進入2月后，銀行同業(yè)存單逐漸進入到期高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月6～2月10日，同業(yè)存單到期量4270億元，高于1月28~2月3日2433億元的到期量，而后三周到期量分別為5815億元、7093億元和7502億元，面臨較大的到期壓力。

雖然發(fā)行量節(jié)節(jié)攀升，但相較于年前12月份，近期以來銀行同業(yè)存單供給端實際融資規(guī)模并不大。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，同業(yè)存單凈融資額在去年11月出現(xiàn)較大回落，為-3533億元。12月起反彈至3413.3億元，1月凈融資額再次轉(zhuǎn)負。

而需求端如同業(yè)存單基金、貨幣市場基金近期的增幅都明顯放緩，在去年12月又有所回升，1月再次明顯下降。根據(jù)目前市場情況，徐亮認為，2月預計呈現(xiàn)同業(yè)存單供需雙弱的局面。

多家銀行全年計劃發(fā)行額度超萬億

不過也有銀行業(yè)內(nèi)資深人士指出，雖然短期主要由對沖到期需求驅(qū)動，但長期來看，資產(chǎn)端已開始放量，銀行預估未來負債端壓力可能加大，因此擴大備案額度，做好預先安排。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，截至2月6日，至少241家商業(yè)銀行披露2023年同業(yè)存單發(fā)行計劃，其中本幣計劃發(fā)行金額達到21萬億元。

同業(yè)存單本幣計劃發(fā)行額前25名

（數(shù)據(jù)來源：choice）

其中，交通銀行計劃發(fā)行本幣14700億元居于“榜首”，農(nóng)業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國建設銀行、中信銀行2023年計劃發(fā)行同業(yè)存單額度也在萬億元以上。

各大銀行較去年額度提升也較為顯著。以四大行為例，交通銀行2023年本幣計劃發(fā)行額為14700億元，相較于2022年10800億元的計劃額度，增長了3900億元；農(nóng)業(yè)銀行2023年計劃發(fā)行額為14000億元，同比增長27.2%；工商銀行2023年本幣計劃發(fā)行額為7500億元，同比增長87.5%；建設銀行2023年本幣計劃發(fā)行額為12300億元，同比增長31.9%。

值得一提的是，由于去年許多銀行實際發(fā)行額遠低于計劃發(fā)行額，如以實際發(fā)行額計算，額度增幅更為驚人。以工商銀行為例，該行計劃發(fā)行額較上年實際發(fā)行額增長逾17倍。該行2023年計劃發(fā)行7848億元，上年實際發(fā)行454億元，當年計劃發(fā)行4000億元。

同業(yè)存單計劃發(fā)行額度提高，反映了商業(yè)銀行提前應對新的一年負債需求預期的加大。一位債券相關人士向第一財經(jīng)記者表示，綜合目前形勢看，2023年經(jīng)濟復蘇預期強，全年信貸規(guī)模有望上升。此外，經(jīng)濟持續(xù)復蘇下，居民的儲蓄意愿可能減弱，銀行負債端將會出現(xiàn)資金缺口，因此需要大規(guī)模的同業(yè)存單發(fā)行來補充負債資金。

從成本角度考慮，一般來說，同業(yè)存單的一級發(fā)行利率主要與資金面松緊程度、市場供需情況有關。多位業(yè)內(nèi)人士預計，因為今年開年市場流動性寬裕信號顯著，今年同業(yè)存單發(fā)行利率不會太高。

近期以來，央行逆回購操作頻頻，持續(xù)維護市場流動性信號明顯。2月7日，央行開展3930億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，7日有4710億元逆回購到期，當然公開市場實現(xiàn)凈回籠780億元。事實上，春節(jié)后（2023年1月28日～2月7日）央行開展7天期逆回購操作投放量已達到17810億元，其中除2月2日、2月3日以外，其余日期均“大手筆”投放超1200億元。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明指出，展望2023年，供給端監(jiān)管因素相對平穩(wěn)，但在較大到期量和寬信用修復后對超儲消耗的預期下，銀行仍有可能加大今年同業(yè)存單的供給量。需求端疫后信貸回暖已有跡象，銀行對同業(yè)信用鏈條需求或?qū)⒆呷?，但降成本目標下不排除銀行負債端降成本政策支持?？傮w而言，供大于求，全年視角下同業(yè)存單利率走勢或呈現(xiàn)V型。

發(fā)行利率小幅下滑

利率方面，與2022年末相比，2023年以來的同業(yè)存單發(fā)行利率有所下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份同業(yè)存單的平均發(fā)行利率為2.45%，較2022年12月份的2.57%有所下滑。

2月以來，下滑趨勢仍在持續(xù)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2月第一周（2月3日～2月5日），同業(yè)存單發(fā)行利率1個月2.31%、3個月2.53%、6個月2.65%，漲幅分別為-12bps、-1bps、+1bps。

徐亮認為，從短債的定價邏輯來看，目前同業(yè)存單的定價并不貴。他測算出2022年1月29日同業(yè)存單到期收益率R007（1M）利差的40%、60%分位點，合理水平分別為2.14%、2.06%，而1月29日R007已經(jīng)回落至1.89%。

他指出，春節(jié)前R007偏高與春節(jié)前季節(jié)性非銀流動性收緊有關，年后有望維持在1.9%~2%左右的水平。

不過也有機構認為，如2月資金面寬松不如預期，同業(yè)存單利率仍有上行空間。國泰君安分析師覃漢指出，2月資金寬松或不及預期。第一，央行對春節(jié)流動性的呵護力度低于預期。疫情防控優(yōu)化后，2023年春節(jié)返鄉(xiāng)帶動的取現(xiàn)需求遠大于提倡“就地過年”的2021年和2022年，參考2020年，預計2023年現(xiàn)金耗損或在1.8萬億元以上。 第二，春節(jié)過后，逆回購集中到期與現(xiàn)金回籠銀行的節(jié)奏不匹配也是銀行間資金面的風險點之一，春節(jié)當月M0增加值的63%會在下一月回籠。本周（2月6日～2月10日）逆回購到期合計1.2萬億元，需要央行小幅續(xù)作逆回購。 第三，國有大行從再貸款等央行結構性工具中獲得的融資理論上遠高于其他銀行，銀行內(nèi)部的資金分層也加劇了非銀端的流動性摩擦，尤其表現(xiàn)在月中繳稅和跨月時點。