“金三銀四”進(jìn)入尾聲，旺季不旺打壓市場(chǎng)信心。隨著鋼廠庫(kù)存積壓，供需矛盾加大，集中減產(chǎn)的呼聲越來(lái)越高。中鋼協(xié)呼吁行業(yè)自律主動(dòng)減產(chǎn)，西北鋼廠、山東、東北等地均有減產(chǎn)計(jì)劃傳出，節(jié)前多空博弈加劇，鋼價(jià)短時(shí)形成支撐，中期仍將承壓。

一、海外風(fēng)險(xiǎn)不斷，國(guó)內(nèi)政策調(diào)控平穩(wěn)

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近期海外市場(chǎng)風(fēng)波不斷，銀行危機(jī)后，美國(guó)貨幣供應(yīng)量迎來(lái)大蕭條以來(lái)最快收縮，3月M2貨幣供應(yīng)量為20.7萬(wàn)億美元，同比下降4.05%，創(chuàng)歷史最大同比降幅，也是連續(xù)第四個(gè)月的收縮。而此次導(dǎo)致M2供應(yīng)量的收縮直接原因即此前銀行危機(jī)導(dǎo)致銀行存款持續(xù)下降及信貸收縮。而M2的下降將進(jìn)一步抑制通脹，令經(jīng)濟(jì)降溫，這也將一定程度上影響后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息的決策。若M2持續(xù)大幅下降，根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院的估計(jì)，最終美國(guó)可能會(huì)邁入通縮。同時(shí)，近期美國(guó)第一共和銀行暴跌50％創(chuàng)下歷史新低，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫表示國(guó)會(huì)未能提高債務(wù)上限將導(dǎo)致“經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難”，違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂擴(kuò)大，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，大宗承壓。

國(guó)內(nèi)方面，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，但以房地產(chǎn)為代表的投資端整體不佳，制造業(yè)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)有所趨緩。二季度基于去年疫情的低基數(shù)效應(yīng)，大概率保持同比高增長(zhǎng)，因此，短期進(jìn)行規(guī)模刺激的政策調(diào)控可能性不大。且一季度末已經(jīng)進(jìn)行了一次0.25個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)，短時(shí)貨幣政策降準(zhǔn)降息空間有限。關(guān)注近期政治局會(huì)議對(duì)下一階段經(jīng)濟(jì)工作的部署。

二、需求改善有限，產(chǎn)量回落明顯

隨著近期鋼價(jià)的持續(xù)大跌，中鋼協(xié)呼吁行業(yè)自律，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)。隨后西北鋼廠聯(lián)合減產(chǎn)約30%的消息引發(fā)關(guān)注，后續(xù)又有山東鋼廠或在5月聯(lián)合壓減產(chǎn)量20%、東北鋼廠聯(lián)合挺價(jià)等消息釋放，短時(shí)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)支撐。而從本周Mysteel庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，五大材產(chǎn)減需增，廠庫(kù)小幅回升。其中螺紋鋼產(chǎn)量下降明顯，較上周減少10.77萬(wàn)噸，表觀需求較上周增加7.87萬(wàn)噸至329.32萬(wàn)噸水平，總庫(kù)存較上周下降45.83萬(wàn)噸，降庫(kù)幅度略有擴(kuò)大，廠庫(kù)由上周的小幅增加轉(zhuǎn)為小幅下降1.02萬(wàn)噸。整體來(lái)看，本周螺紋鋼供需基本面略有好轉(zhuǎn)，但鋼廠庫(kù)存壓力并未有明顯改善。且從大樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，需求依然較弱，主流貿(mào)易商建材成交量自上周三至本周二連續(xù)七個(gè)工作日均在16萬(wàn)噸以下，處于淡季水平。

而相較于螺紋鋼，熱卷基本面表現(xiàn)更弱。一方面，減產(chǎn)動(dòng)力不足，本周產(chǎn)增需減，產(chǎn)量較上周增加3.2萬(wàn)噸，表觀需求較上周下降0.07萬(wàn)噸，總庫(kù)存連續(xù)第三周增加7.61萬(wàn)噸，且鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存連續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存矛盾繼續(xù)加大。另一方面，海外出口壓力持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)外熱卷價(jià)差不斷收窄，詢單減少，出口訂單有所下降。

后續(xù)鋼價(jià)的支撐將主要來(lái)自于鋼廠的減產(chǎn)落地情況，當(dāng)前從鋼廠利潤(rùn)角度來(lái)看，電爐處于普遍虧損，減產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)，且主要體現(xiàn)在螺紋鋼減產(chǎn)上。但長(zhǎng)流程仍有少量利潤(rùn)，華東地區(qū)個(gè)別鋼廠仍處于滿產(chǎn)狀態(tài)，因此短期形成規(guī)模減產(chǎn)的動(dòng)力不強(qiáng)，后續(xù)檢修減產(chǎn)落地效果仍待觀察。

三、雙焦價(jià)格持續(xù)走弱，成本支撐繼續(xù)下移

近期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌帶動(dòng)雙焦持續(xù)走弱。從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦煤焦炭均延續(xù)寬松的格局。一方面，蒙煤進(jìn)口創(chuàng)新高、俄羅斯進(jìn)口持續(xù)增加，澳煤逐步放開(kāi)下半年有增量預(yù)期。另一方面，鋼廠減產(chǎn)檢修階段性增多，粗鋼平控消息有待落地，負(fù)反饋逐步形成。此外，終端需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)預(yù)期走弱。雙焦價(jià)格持續(xù)回落令成本支撐下移。相對(duì)而言，鐵礦石強(qiáng)于雙焦，但二季度仍有供應(yīng)增量壓力，因此，原料端整體表現(xiàn)會(huì)相對(duì)趨弱，對(duì)成材有一定拖累。

綜上所述，鋼價(jià)短時(shí)支撐主要來(lái)自鋼廠減產(chǎn)檢修消息集中釋放，且市場(chǎng)投放有所趨緩，經(jīng)過(guò)持續(xù)大跌，貿(mào)易商和鋼廠挺價(jià)意愿均有增強(qiáng)。但從需求端來(lái)看，逐步進(jìn)入梅雨淡季，需求改善的空間有限，下游采購(gòu)積極性依舊偏弱。疊加原料下跌成本支撐下移，當(dāng)前高爐廠仍有少量利潤(rùn)，將不利于形成規(guī)模減產(chǎn)效應(yīng)。因此，短時(shí)供強(qiáng)需弱的態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)仍將延續(xù)一段時(shí)間的偏弱行情。關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)情況和庫(kù)存變化。