華安基金倪斌&野村東方國際證券祁宗超表示，日本崛起了在全球非常知名的高端制造領(lǐng)域、機(jī)器人工業(yè)領(lǐng)域、醫(yī)藥領(lǐng)域以及快消領(lǐng)域的一系列非常優(yōu)秀的公司。日本泡沫破滅之后主要跑贏日本大盤的幾個行業(yè)，包括零售、服務(wù)、通信、電器以及精密儀器，還有醫(yī)藥。

以下為文字精華：

提問：李總對于日本泡沫經(jīng)濟(jì)這段歷史有沒有什么需要補充？

(資料圖)

倪斌：整個泡沫破滅之后，我想從整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做一些補充。站在當(dāng)前的時點，日本比較讓大家比較擔(dān)心的一個問題就是人口老齡化，還有年輕人對于生育的意愿是比較低的。在這樣的背景下，日本的整個產(chǎn)業(yè)政策也有了比較鮮明的特點。日本通過投入高科技，對一些高端的制造裝備進(jìn)行了進(jìn)一步的大力發(fā)展，尤其是工業(yè)機(jī)器人來替代。

比如說人口勞動力大幅下降，但是整個日本這些工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)出是全球最大的，這是他們應(yīng)對老齡化推出來的一系列在全球比較占有優(yōu)勢的這些競爭力的行業(yè)，包括科技領(lǐng)域現(xiàn)在比較熱門的半導(dǎo)體領(lǐng)域，有眾多日本的這些高科技的公司，在整個半導(dǎo)體的一些細(xì)分的領(lǐng)域里，在全球的市占率是非常高的。高端制造也是日經(jīng)225里面非常重要的一塊權(quán)重，資本的占比是比較高的，這也跟整個日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相吻合。

另外在這樣的一個人口結(jié)構(gòu)的背景下，日本催生了面向銀發(fā)經(jīng)濟(jì)或者面向單身的一系列的產(chǎn)業(yè)。比如說日本的便利店，可能更多的也是考慮到很多日本的單身的年輕人，他可能也不愿意回家燒菜做飯了，就在便利店里快速的解決，所以這一系列這樣的產(chǎn)業(yè)也是應(yīng)運而生。

還有快速消費品，比如說優(yōu)衣庫，當(dāng)然這里我們隨便舉的例子，不做個股的推薦。它也是我們?nèi)战?jīng)225的第一大權(quán)重，像這樣的快速的消費品，快消的這樣的一個行業(yè)的，就是面向一些年輕人的行業(yè)的興起。比如說以剛舉例的個股為例，像這樣的個股其實海外收入占比也非常高，不僅僅是面向于國內(nèi)的。另一塊我們說就是日本的整個醫(yī)療的體系，包括日本有很多制藥的巨頭，它其實也是在人口老齡化之后，對于醫(yī)療這部分的比較大的需求，在這樣的一個背景下應(yīng)運而生的。

日本在面對這一系列不利的背景下，它其實也崛起了在全球非常知名的高端制造領(lǐng)域、機(jī)器人工業(yè)領(lǐng)域、醫(yī)藥領(lǐng)域以及快消領(lǐng)域的一系列非常優(yōu)秀的公司，這也是跟它的整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相符合。

提問：日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，日本股市出現(xiàn)了哪些結(jié)構(gòu)性的行情和機(jī)會呢？

祁宗超：我們之前做過一個研究，我們把東證三十三個行業(yè)的指數(shù)做了一個四象限的劃分，1985年到1990年作為一個區(qū)間，1990年到2000年作為一個區(qū)間，兩個區(qū)間的漲跌幅，把它們相對于東證指數(shù)相對于大盤的指數(shù)進(jìn)行了四個象限的劃分。

像服務(wù)業(yè)和零售業(yè)基本上是在泡沫之前和泡沫之后都是跑贏東證指數(shù)的，這個其實是代表了一個長趨勢的向好的日本的行業(yè)，包括說它反映了日本的整體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)里面服務(wù)業(yè)占比持續(xù)上升的一個過程。

零售業(yè)它反映的是在經(jīng)濟(jì)下行的階段，日本的消費降級會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，包括說像一些廉價商店或者自營品牌的這些便利店出現(xiàn)的，其實都是一個很好的投資的機(jī)會。

另外，我們看到說在泡沫破滅之后，進(jìn)入到持續(xù)的下跌之后，其實還有4個行業(yè)也是跑贏東證大盤指數(shù)的，包括信息與通信、精密制造業(yè)、電器以及醫(yī)藥這4個行業(yè)。其實反映了不僅僅是日本，也是全球在80年代之后整個產(chǎn)業(yè)鏈向高端轉(zhuǎn)移的大的趨勢。

從日本的經(jīng)驗來看的話，這4個行業(yè)其實在泡沫破滅之后是明顯享受了更加高速的成長，而且它們的成長不僅僅是因為估值的原因，很多也是因為來自業(yè)績的驅(qū)動。

總結(jié)來說，日本泡沫破滅之后主要跑贏了日本大盤的有幾個行業(yè)，包括零售、服務(wù)、通信、電器以及精密儀器，還有醫(yī)藥。